“黃金的牛市，要等到當(dāng)前以人工智能為代表的新科技革命帶動(dòng)實(shí)際利率上升時(shí)才會(huì)結(jié)束?！?/p>

“長(zhǎng)期來看，金價(jià)必然有規(guī)律性地回歸，波動(dòng)性也將下降，但我們判斷未來三到五年，黃金仍存在一個(gè)高價(jià)窗口期。”10月24日，在2025（第二十七屆）中國(guó)礦業(yè)大會(huì)“紫金論壇—變革中的黃金礦業(yè)”上，招金礦業(yè)執(zhí)行總裁段磊表示。

中金公司有色金屬行業(yè)首席分析師齊丁稱，黃金在今年迎來2018年以來的最大漲幅，其背后是黃金定價(jià)邏輯的重構(gòu)。他同樣認(rèn)為黃金將迎來一個(gè)長(zhǎng)牛市。

齊丁認(rèn)為，金價(jià)上漲首先源于全球?qū)γ涝男湃味认陆?，這使得黃金定價(jià)邏輯從商品屬性轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)安全屬性，致使在利率水平上升的情況下，持有黃金的機(jī)會(huì)成本大幅上升。以全球央行為代表的主體，在2022年至2024年連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)一千噸以上黃金的購買。

齊丁表示，當(dāng)前全球黃金市場(chǎng)的購買主力為民間、金融機(jī)構(gòu)和央行三方。據(jù)他介紹，若全球央行將外匯儲(chǔ)備中黃金比例提高到15%，對(duì)應(yīng)的黃金需求將達(dá)到5000噸，這一規(guī)模相當(dāng)于全球一年半的黃金供應(yīng)總量，對(duì)金價(jià)的驅(qū)動(dòng)潛力巨大。

他進(jìn)一步表示，今年上半年民間和全球央行的黃金購買需求同比下降20%，但以歐美金融機(jī)構(gòu)推動(dòng)的資金正在大量采購黃金。原因在于這些機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)黃金在2025年已呈現(xiàn)對(duì)利率脫敏的特征。

齊丁認(rèn)為，隨著金融機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的熱衷，以及全球降息進(jìn)程的推進(jìn)，黃金價(jià)格將持續(xù)走強(qiáng)。

“黃金的牛市，要等到當(dāng)前以人工智能為代表的新科技革命帶動(dòng)實(shí)際利率上升時(shí)才會(huì)結(jié)束。”齊丁說。

在黃金需求旺盛之際，受限于近年來黃金勘探投資的下降，黃金供給卻難以在短時(shí)間內(nèi)提高。

據(jù)齊丁介紹，在全球?qū)S金配置需求增加的情況下，黃金供應(yīng)增速并未顯著增長(zhǎng)。過去15年里，礦產(chǎn)金的年均復(fù)合增速僅為1.6%，再生金的年均復(fù)合增速只有0.6%；尤其當(dāng)前，金價(jià)上漲，且民間預(yù)期金價(jià)會(huì)進(jìn)一步走高，因此不愿將再生金投入市場(chǎng)，導(dǎo)致再生金增速出現(xiàn)放緩。

標(biāo)普全球礦業(yè)經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師李穎表示，全球礦業(yè)勘查自2012年起就處于低谷。2024年全球勘查總預(yù)算約為125億美元，其中黃金勘查預(yù)算占55億美元，但黃金勘查預(yù)算尚未出現(xiàn)回暖跡象。不過她認(rèn)為，今年黃金勘查預(yù)算有望實(shí)現(xiàn)8%的同比上漲。

“過去十年，初級(jí)礦業(yè)公司和政府在黃金勘查上的投資占比越來越小，大型礦業(yè)公司已成為黃金找礦的主力軍?！崩罘f說。

按照標(biāo)普對(duì)于金礦床的定義，1990—2024年全球共發(fā)現(xiàn)353個(gè)金礦床，但2020—2024年只發(fā)現(xiàn)了6個(gè)金礦床，且這6個(gè)金礦床的規(guī)模均不大。

紫金黃金國(guó)際執(zhí)行董事兼行政總裁郭先健稱：“目前全球黃金儲(chǔ)量不足，2024年全球生產(chǎn)了3000多噸黃金，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)量只有約6萬噸?！?/p>

郭先健進(jìn)一步表示，目前高品位金礦的數(shù)量越來越少，2021年以后，黃金品位大多在3%以下，黃金礦企的成本加速上升。

郭先健認(rèn)為，在高金價(jià)環(huán)境下，很多品位較低的礦山也具備了盈利性。隨著金價(jià)繼續(xù)上漲，未來幾年不僅礦山開采投入會(huì)增加，探礦開支也會(huì)隨之提升，高金價(jià)正推動(dòng)“經(jīng)濟(jì)可開采黃金儲(chǔ)量”的增長(zhǎng)。

段磊則表示，未來三到五年的黃金高價(jià)窗口期內(nèi)，將推動(dòng)不少于3家中國(guó)頭部黃金礦企躋身世界前十。

他建議，黃金礦企要聚焦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目培育與大型項(xiàng)目開發(fā)；充分利用高金價(jià)契機(jī)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；聚焦體系化探索出海與轉(zhuǎn)型路徑；聚焦國(guó)際化資本平臺(tái)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)國(guó)際化、資本國(guó)際化與金融國(guó)際化協(xié)同發(fā)展。